СТАТЬИ

Мир вступил в первый год нового тысячелетия, и этот год должен стать годом проверки на прочность для многих субъектов мировой экономики.

Первый, кому придется пройти через это испытания - это председатель федеральной резервной системы сша алан гринспэн. В течение предстоящих 12 месяцев он будет должен доказать, действительно ли он в совершенстве овладел искусством регулирования экономики на макро уровне, как это считают его сторонники, или же его достижения заключаются лишь в том, что он, как утверждают критики, раздул экономику сша подобно мыльному пузырю. Если рост потребления в сша плавно снизится примерно до 3% на фоне умеренного уменьшения курса доллара и при этом не произойдет существенного падения фондового рынка, то это подтвердит правоту первой группы аналитиков, в противном случае победа в споре останется за оппонентами председателя фрс.

Второй экзамен предстоит выдержать и так называемой "новой экономике".

Еще совсем недавно ее пророки говорили о том, что само понятие цикла деловой активности ушло в прошлое, что эффективность высокотехнологичных компаний не связана с их прибыльностью, и что сша находится в процессе развития беспрецедентной технологической революции. В 2000 году первые два из этих трех утверждений развеялись как дым, насколько же справедливо третье? в настоящее время организация экономического сотрудничества и развития оценивает потенциально достижимый темп роста американской экономики в 4%, что подразумевает рост производительности труда в долгосрочном периоде на уровне чуть ниже 3%, что практически вдвое превышает показатели за период 1973-1995 гг. Если эти данные соответствуют действительности, то рост производительности будет оставаться на достаточно высоком уровне даже несмотря на общее замедление экономики.

Предстоит перенести тест на прочность и американскому фондовому рынку.

Те, кто говорят о том, что новое американское экономическое чудо представляет собой лишь очередной мыльный пузырь, ссылаются, в том числе, и на чрезвычайно высокую оценку акций американских компаний, которые, по их мнению, привели к искусственно завышенному уровню частных инвестиций, в то время как уровень частных сбережений, наоборот, опустился неестественно низко.

Полученный в 2000 году отрицательный показатель совокупного дохода от американских акций с реинвестированием дивидендов (минус 11.6%) является наименьшим достижением, начиная с 1974 года. Это всего лишь жалкое подобие 270%-ного совокупного дохода, накопленного за 5 лет (сложная ставка в 30% годовых).

Таким образом, если правы сторонники гипотезы мыльного пузыря, то вслед за прошлым годом с его отрицательными показателями доходности от акций придут другие, которые будут отмечены еще менее впечатляющими результатами. Если же это не так, то в 2001 году показатели доходности вновь станут положительными, хотя, скорее всего, несколько менее высокими, чем они были во второй половине 1990-х годов.

Другим экзаменуемым в новом году станет единая европейская валюта, которая практически всю свою двухлетнюю историю провела в безуспешных попытках хоть немного вырасти относительно доллара сша, которому, как полагали создатели евро, она должна была бы составить серьезную конкуренцию. К концу 2000 года на фоне замедления американской экономики евро смогла вырасти до $0.94, тогда как на 25 октября ее курс составлял всего лишь $0.83. 2001 год должен показать, является ли этот рост лишь временным явлением или же он отражает устойчивую тенденцию к укреплению европейской валюты.

Большую озабоченность вызывают и перспективы роста занятости в зоне евро в новом году. Долгие годы уровень безработицы в европе оставался высоким, и к тому же продолжал год от года расти, достигнув пикового значения в 11.7% в 1997 году. К октябрю 2000 года он снизился до 8.9%, за этот же период число занятого населения в зоне евро возросло с 118.5 млн до примерно 125.4 млн. 2001 год должен показать, способна ли европейская экономика по-прежнему создавать новые рабочие места, что зависит как от того, насколько странам ес удастся стабилизировать свою экономику, так и от того, будет ли рост европейской экономики и в будущем таким же трудоемким, каким он был в последнее время.

Свой тест на прочность предстоит выдержать и экономике японии. Мнения экспертов о ее будущей судьбе разделяются на две диаметрально противоположные группы. Оптимисты считают, что возрождение японской экономики будет основано на ожидаемом росте потребления и на увеличении инвестиций, вызванном как внедрением современных информационных технологий, так и необходимостью замены устаревшего оборудования.

Пессимисты строят свои прогнозы на том, что финансовый сектор страны по-прежнему остается чрезвычайно неустойчивым. По мнению экспертов из консалтинговой компании smithers & co, реальная доходность по акциям японских нефинансовых компаний в 2000 финансовом году с учетом дефляции составила не официально объявленные 6.5%, а лишь 2.7%, чего явно недостаточно для того, чтобы обеспечить необходимый приток инвестиций.

Свою жизнеспособность в новом году придется доказать и экономикам ряда развивающихся стран, в том числе и россии. По мнению аналитиков из goldman sachs, экономика этой страны в прошлом году выросла на 7% по сравнению с 3.2% в 1999 году. Тем не менее, подобного роста пока все равно недостаточно для того, чтобы преодолеть последствия спада прошлых лет, когда за период с 1989 по 1998 гг российский ввп сократился на 44%. В 2001 году россии предстоит доказать, насколько устойчив процесс восстановления ее экономики и не обусловлен ли он лишь прошлогодним скачком цен на нефть. С серьезными испытаниями придется столкнуться и другим развивающимся странам, в особенности латиноамериканским и восточно-азиатским. Если экономики этих стран сумеют выстоять в условиях замедления экономики сша, то это наглядно подтвердит, что они сумели полностью оправиться от финансовых кризисов 1990-х годов.

И, разумеется, самый серьезный экзамен в 2001 году предстоит самой американской экономике: ждет ли ее плавное охлаждение после временного перегрева с последующим переходом к более стабильному росту, или же мир станет свидетелем падения нового экономического колосса на глиняных ногах? (financial times, 02.01.01).

"worldeconomy.ru" 2001.01.05.